能源結(jié)構(gòu)升級(jí)是未來看點(diǎn):近年來,由于我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長疲弱,國內(nèi)電力、油氣消費(fèi)量增長勢(shì)頭都已逐漸放緩。但長期而言中國能源消費(fèi)依然較為樂觀,未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整依舊有望使我國經(jīng)濟(jì)保持中高速增長,能源消費(fèi)需求長期穩(wěn)定增長趨勢(shì)不變。更為重要的是,在未來很長一段時(shí)間內(nèi)我國能源消費(fèi)的重點(diǎn)不在于量的增長,而是結(jié)構(gòu)的改善,打造環(huán)境友好的清潔能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將為上游不銹鋼等特鋼材料市場空間拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　需求測算:我們測算2016-2018年年均可帶動(dòng)不銹鋼等特殊鋼約0.81萬噸,十二五期間由于核電項(xiàng)目進(jìn)展緩慢其需求可忽略不計(jì);環(huán)保壓力倒逼下火電站設(shè)備升級(jí)預(yù)計(jì)年均用高壓鍋爐管43萬噸,較2015年增長8.7%;油氣開采已經(jīng)處于中周期底部,目前油價(jià)繼續(xù)下行空間有限、反彈可能性增加疊加油企系統(tǒng)機(jī)制理順,后期油氣開采投資有望觸底反彈,預(yù)計(jì)2016年-2018年石油天然氣行業(yè)年均用不銹鋼80萬噸,較2015年增長6.5%;其他行業(yè)諸如交通運(yùn)輸、家電設(shè)備等需求保持基本平穩(wěn);

　　行業(yè)供給增量見頂:不銹鋼棒線材技術(shù)和資金壁壘并不高,作為不銹鋼細(xì)分領(lǐng)域,其新增產(chǎn)能變化受到行業(yè)整體牽制。未來不銹鋼棒線材產(chǎn)能著眼點(diǎn)將在于結(jié)構(gòu)的升級(jí),成本較高、技術(shù)裝備落后、競爭力較差的不銹鋼企業(yè)將退出供給序列,先進(jìn)產(chǎn)能的發(fā)展將依附于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),產(chǎn)能周期向下趨勢(shì)明顯。目前我國不銹鋼棒線材產(chǎn)能約350萬噸,在綜合考慮不銹鋼新增產(chǎn)能和退出產(chǎn)能之后,我們預(yù)計(jì)2015-2017年全國不銹鋼產(chǎn)能凈增加接近于零。綜合供給和需求預(yù)測,未來三年行業(yè)產(chǎn)能利用率有望從72%提升至76.08%,行業(yè)景氣度穩(wěn)步提升;

　　永興特鋼(45.72,1.170,2.63%)-多因素看好細(xì)分市場龍頭發(fā)展:作為國內(nèi)不銹鋼棒線材生產(chǎn)專家,公司處于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈前端坯料供應(yīng)環(huán)節(jié),目前不銹鋼產(chǎn)能20萬噸,在國內(nèi)不銹鋼長材領(lǐng)域市場占有率連續(xù)七年位居前三,其中不銹無縫管管坯產(chǎn)品市場占有率60%,雙相不銹鋼市場占有率在50%,得到下游客戶的廣泛認(rèn)可。作為行業(yè)龍頭,我們認(rèn)為其未來業(yè)績?cè)鲩L依然可觀,主要基于以下因素:1)身為民營企業(yè),公司機(jī)制靈活、綜合管理效率高,噸鋼成本低于市場主要競爭對(duì)手;2)新建募投項(xiàng)目有效解決公司線材設(shè)備生產(chǎn)線老舊、產(chǎn)能不匹配問題,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)量增長雙輪驅(qū)動(dòng);3)雙相不銹鋼和高壓鍋爐管因技術(shù)研發(fā)和資質(zhì)認(rèn)證壁壘目前國內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn),公司在此細(xì)分市場公司享有超高的市場占有率;4)公司牽手久立特材(12.46,0.250,2.05%),成立永興合金進(jìn)軍高溫合金、鎳基合金材料領(lǐng)域,進(jìn)一步增強(qiáng)公司核電軍工產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力;

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)2016年公司有望實(shí)現(xiàn)不銹鋼銷量約21.5萬噸,2017年實(shí)現(xiàn)30萬噸,在此帶動(dòng)下預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I收分別為33.46億元、35.56億元以及56.84億元,同比增長-16.73%、5.66%以及60.74%,對(duì)應(yīng)凈利為2.32億元、2.59億元以及4.05億元,同比增長-12.05%、11.32%以及56.50%,2017年公司有望迎來業(yè)績正真拐點(diǎn);

　　投資建議:公司作為國內(nèi)不銹鋼棒線材領(lǐng)域的龍頭,雙相不銹鋼和鍋爐用管享有盛譽(yù),不銹鋼無縫管管坯市場超高的市場占有率使公司在細(xì)分市場擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。未來隨著公司募投與規(guī)劃項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司2017年業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長。作為上市不久的特鋼企業(yè),公司身處不銹鋼鋼坯供應(yīng)環(huán)節(jié),未來向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng),基于全產(chǎn)業(yè)鏈上的外延式并購預(yù)期有望成為公司短期股價(jià)催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.16元、1.29元以及2.02元,維持“增持”評(píng)級(jí)。